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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者： 润哥
来源：雪球
随着股市上涨 ， 经历了长期熊市的老股民有 “ 牛市能够撑多久的 ” 担心 ， 因此我复盘历史上的牛市 ， 总结其结束原因 。
一、 1996-2000年的牛市结束 。 96-2000为经济低迷期的股市上涨 ， 当时中国经历中国经济软着陆 ， 国有企业经营困难 ， 国企员工下岗危机 。 股市起到为国有企业解决资金困难的作用 。 中间伴随着98年亚太金融危机 。 股市投机盛行 ， 股市炒到估值很高的地步 ， 到了2001年 ， 中国加入WTO ， 经济飞速增长：
(1) 、 通缩局面结束 ， 央行结束流动性释放 ， 政策重心从刺激经济走向规范发展 。 实体飞速发展开始抢夺股市资金 。 (2) 、 随着国有股减持办法出台 ， 股票供过于求 。 (3) 、 政策上股市完成提振经济的历史使命 ， 政策上不再支持股市 ， 转而打击投机 。
二、 05-07年 ， 当时美元贬值 ， 人民币升值 ， 人民币资产获得重估 ， 港股已经提前从03-05年提前进入牛市 。 00-07年经济多年高速增长 ， 是少有的股市和经济同时高速增长时期 。
结束原因1 、 次贷危机 ， 2 、 通胀压力大 ， 央行紧缩货币 ， 提高准备金 ， 收紧流动性 。 3 、 估值高企 ， 市场上基本上没有市盈率低于40的板块了 ， 连银行股市盈率都40以上 。 沪市平均市盈率55 。 4 、 天量融资 ， 大量央企上市 ， 中石油上市 、 平安浦发天量融资 。
三、 14-15年牛市 ， 上涨原因 ， 来自央行降息 ， 短时间无风险收益率从9%降低到6% ， 引发银行股的上涨 ， 然后带动保险券商进而带动大盘股上涨 ， 到了15年呈现权重搭台中小创唱戏的状态 ， 中小创猛涨 ， 权重股低迷 。
结束原因 ： （ 1 ） 15年年中 ， 清理伞性信托 ， 进而清理两融引发暴跌 ， 千股跌停 。 （ 2 ） 适逢美元升值人民币贬值周期 ， 热钱逢高减持A股 ， 换成美元 ， 买入美元资产 ， 导致外汇储备流失 。 外汇储备从4万亿减少到3万亿 。
14-15年是一次不完整的牛市 ， 之后17-21年大盘股牛市可以看做是这次牛市未完成部分继续演进 。
综合发现 ， 个人感悟
1、A股牛市结束 ， 和政策密切相关 ， 现在如同96-2000牛市那样 ， 需要牛市来提振经济为地方财政债务化债 ， 需要牛市来引导资金进入科技创新 ， 激活一级市场 ， 政策还需要牛市抢夺全球的富余资金 。
2、 A股央行货币政策紧密有关 ， 当央行从货币宽松到货币紧缩 ， 可能导致牛市结束 。
3、 加入WTO后 ， A股和美元汇率周期紧密相关 ， 美元贬值期间 ， 人民币相对升值 ， 人民币资产获得重估 ， 人民币资产获得追捧而上涨 。 当美元升值期间 ， 人民币相对贬值 ， 热钱可能流出国内 ， 造成国内资金流动性不足而终结牛市 。
4、 历史上美国发生金融危机可能影响中国牛市 ， 不过自从18年贸易战以来 ， 中美脱钩 ， 如果美国再发生金融危机或者经济危机 ， 反而可能利好中国 ， 资金逃离华尔街 ， 涌入港股和A股 。 眼下 ， 美国Ai泡沫 ， 人工智能需求资金巨大 ， 但是带来的利润很少 ， 未来两年人工智能的泡沫可能破灭 ， 不过最多刺破中国的Ai泡沫 ， 对股市整体影响偏利好 。
目前看来A股 ， 央行资金流动性充裕 ， 政策面全力支持 、 美元又在贬值周期中 ， 牛市结束的信号看不到 ， 我想这一次牛市应该会持续下去 。
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